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19Q3是本轮盈利的底部,未来盈利回升支撑行情。10月18日统计局公布了19年三季度经济运行数据,整体来看三季度经济数据仍继续回落。三季度GDP同比增速为6.0%,较二季度的6.2%继续回落。较弱的宏观数据让投资者担忧企业盈利,我们预计上市公司净利润同比19Q3见底,2020年回升至10-15%,详见《企业盈利和GDP最终分化——借鉴美国、日本经验-20190819》、《如何预测跟踪盈利趋势?-20190919》。投资者对盈利回升逻辑主要有两大疑虑:其一,库存回补的力度会不会很小?有人认为目前类似13年前后,当时库存回补力度弱。我们认为现在和当时最大的不同在于产能周期背景不一致,库存周期是3-4年的短周期,而产能周期是10年左右的中周期。以制造业投资增速来刻画产能周期,上一轮产能周期从05/02的19.8%开始,到11/06达到32.4%的高点,其后回落至16/08的2.8%低点,共历时11年有余。13年前后库存回补时,制造业投资增速回落趋势未完,补库存力度受到影响。现在制造业增速再次回到2.5%,产能周期16/09以来整体底部波动,所以补库存的力度将要强于13年前后。其二,地产链下行会不会拖累总体盈利?我们认为未来地产的影响力将变小,因为适龄购房人数占比下降,城镇化速度放缓,股市中相关行业利润占比中枢已经在下降。从地产销售来看,因城施策使一二线和三四线城市景气错位,地产销售以时间换空间,增速已在磨底。从投资角度看,地产投资增速虽然在回落,但占比更大的基建回升对冲,详见《房地产链对盈利影响渐小-20191017》。借鉴历史,牛市第二波上涨需要确认基本面或政策面向好。基本面上,具体的确认要跟踪月度数据,如10-11月的PMI、工业增加值、库存数据等。政策面上,货币政策方面,随着9月欧美央行降息落地,不排除后续MLF利率下调,后续三个观测时间点是11月5日、12月6日、12月14日。财政政策方面,9月初国务院常务会议提出根据地方重大项目建设需要,按规定提前下达明年专项债部分新增额度,后续需要跟踪具体额度及落地情况。从改革看,未来需跟踪十九届四中全会后,完善国家治理、推进改革的相关措施,这是提振市场风险偏好的重要因素。造成白酒和葡萄酒股价表现差别如此大的原因有两点。一是张裕营业收入和净利润的规模和增速确实不及茅台、五粮液等高端白酒。二是基于高端白酒的稀缺性而产生的涨价逻辑,也是张裕现阶段无法复制的。这两点原因相互影响,共同作用造成了张裕股价表现平平的情况。

第三,要加强社会参与,做生态的共建者。我们将不断完善“家长守护”、“星星守护”等产品和服务,为家庭和学校,提供更多解决问题工具,同时,我们也希望与高校、专家、三方机构和国际社会更紧密地协同,做一个专业、可信赖的生态共建者。曾氏贵宾会注册账号1106aa因其不分昼夜的职业特色,漫画家经常被粉丝们戏称为“有命赚钱没命花”。

当时于Facebook而言,50亿美元的罚金,只是它应对FTC的隐私指控的一部分。根据雷锋网从FTC官网看到的消息,Facebook就隐私控制欺骗了用户,违反了2012FTC命令,并因此受到指控——为此,Facebook除了被罚款,还要对Facebook的公司架构进行调整,以保证Facebook对保护用户隐私的承诺能够实现。陈坤为周迅庆生而此前,由于炒鞋圈暴富故事频出,“炒房不如炒股,炒股不如炒鞋”的说法一度流传甚广,炒鞋成为投机客包围的热潮。球鞋交易平台“毒”更是估值10亿美金,成为又一独角兽。

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